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　　【制藥網 市場分析】近年來，中國生物醫藥行業的 BD(商務拓展)交易活躍，不僅交易規模實現爆發式增長，在適應癥布局、交易偏好及參與主體等方面也呈現出全新的發展態勢。
 

　　數據顯示，近5年中國創新藥 License-out 交易的首付款及總金額占比持續攀升，展現出強勁的增長動力。2025 年上半年，該領域首付款已達到 26 億美元，交易總金額更是高達 600 億美元，這一數據不僅超過了2024年全年總額，更實現了129%的同比大幅增長。華泰證券的研報進一步揭示了中國在全球創新藥 BD 交易中的重要地位，截至 8 月 17 日，中國創新藥 BD 出海交易數量占全球的 15.37%，而交易金額占比卻高達 51.73%。這一明顯的金額與數量占比差距，充分說明中國創新藥的產品價值正獲得全球市場的高度認可，出海交易的質量和規模均實現了質的飛躍，標志著中國已從創新藥出海的參與者轉變為全球 BD 交易市場的核心力量之一。
 

　　在適應癥布局方面，BD 交易的風向正發生明顯轉變。過去，腫瘤領域憑借其未被滿足的臨床需求和較高的商業潛力，一直是BD交易的核心領域，吸引了眾多藥企和資本的關注。但隨著市場競爭的日益激烈，以及全球生物醫藥產業的多元化發展，腫瘤領域的賽道逐漸擁擠，而心血管代謝、自身免疫性疾病等此前被忽視的領域開始展現出巨大的增長潛力，成為 BD 交易新的熱點方向。
 

　　分析認為，這一轉變背后有著深刻的產業邏輯：一方面，全球心血管代謝疾病和自免疾病患者群體龐大，臨床需求持續存在且尚未得到充分滿足，具備廣闊的市場空間；另一方面，中國藥企在這些領域的研發實力不斷提升，涌現出一批具有國際競爭力的創新成果，為交易的達成奠定了堅實的產品基礎。以自免領域為例，康諾亞等企業研發的靶向 CD38 單抗、CD20×CD3 雙抗等產品，憑借優異的臨床數據和差異化優勢成功實現出海授權，印證了非腫瘤領域的巨大商業價值。
 

　　交易偏好的調整則反映出資本方對風險控制的重視程度不斷提高。以跨國藥企(MNC)為代表的核心資本方，為了降低投資風險、保障投資回報，在進行 BD 交易布局時，越來越傾向于選擇處于晚期臨床階段甚至已實現上市的項目。這一趨勢的形成，主要是因為晚期階段項目的臨床數據更為成熟，安全性和有效性得到了更好的驗證，后續研發失敗的風險顯著降低，能夠幫助資本方更精準地把控投資安全性。相比之下，早期項目雖然可能具備更高的潛在收益，但面臨的研發不確定性和市場風險較大，在當前的市場環境下逐漸被資本方謹慎對待。這種風險偏好的轉變，也對藥企的研發策略產生了深遠影響，促使企業更加注重臨床推進效率和產品數據質量，以滿足資本方的交易需求。
 

　　在出海力量的格局上，大型 Biopharma 憑借其強大的競爭優勢，已成為 2025 年國產創新藥出海的主力軍。這些企業通常具備雄厚的資金實力、廣泛的適應癥布局、高效的臨床開發能力以及成熟的商業化體系，能夠更好地應對全球市場的復雜挑戰，在與國際資本的談判中占據更有利的地位。與之形成鮮明對比的是，中小型 Biotech 企業在出海進程中面臨著日益嚴峻的競爭壓力。由于資金儲備有限、研發管線相對單一、臨床推進速度較慢且缺乏商業化經驗，Biotech 在與大型 Biopharma 的競爭中往往處于劣勢。這一現狀也為 Biotech 企業帶來了重要啟示：在當前的市場環境下，只有聚焦細分領域，打造具有獨特優勢的差異化產品，才能在激烈的 BD 交易競爭中脫穎而出，獲得全球資本的青睞并實現可觀的交易收益。
 

　　值得注意的是，不同類型資本方的交易邏輯存在差異。以 MNC 為代表的買方機構，其交易決策主要以產品價值為核心導向，重點關注產品的臨床數據、市場潛力和競爭優勢，追求長期穩定的商業回報。而與生物醫藥企業聯系更為緊密的投資機構，則有著一套更為多元的自身邏輯。這些投資機構不僅關注產品本身的價值，還會綜合考量企業的研發團隊實力、技術平臺的可持續性、管線布局的協同性以及長期發展潛力等多個維度。在投資策略上，它們更傾向于通過早期布局與企業建立深度綁定關系，通過陪伴企業成長實現資本增值，部分機構還會積極參與被投企業的戰略規劃和資源整合，助力企業提升綜合競爭力。這種差異化的資本邏輯，也為藥企提供了更多元的合作選擇，企業可以根據自身發展階段和需求，選擇適合的合作模式和資本伙伴。
 

　　未來，隨著市場競爭的進一步加劇和全球監管環境的不斷變化，BD 交易的風向還將持續調整。企業只有不斷提升研發創新能力，精準把握市場趨勢，打造差異化的核心競爭力，同時靈活調整合作策略，才能在全球 BD 交易市場中站穩腳跟。
 

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