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國內創新藥企業集中港股市場，頭部格局將持續演進

2025年11月27日 09:17:26來源：制藥網點擊量：46598

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　　【制藥網市場分析】由于港股市場允許未盈利的生物科技公司上市，同時隨著國產創新藥出海加速和融資趨勢，當前，國內創新藥企業主要集中在港股市場。且以恒瑞醫藥為代表的內地創新藥企業也紛紛赴港二次上市。2025年5月23日，恒瑞醫藥在香港聯合交易所主板正式掛牌上市。其此次全球發售H股總數約2.25億股(行使超額配售權之前)，發行價44.05港元，募資總額約98.90億港元。恒瑞醫藥此次港股IPO也創下了2020年以來港股醫藥板塊大融資規模紀錄。

　　分析指出，成份股層面，國證港股通創新藥指數前面十個成份股囊括了百濟神州、信達生物、康方生物等，均為認可度高、流動性好、市值較大的創新藥企業。

　　其中百濟神州成立14年，在燒掉近600億元后，憑借大單品的強勢爆發、全球化的商業布局、豐富的研發管線，于2025年迎來業績發展的關鍵“分水嶺”。

　　根據百濟神州三季報顯示，公司2025年前三季度營業總收入為275.95億元，同比增長44.2%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為11.39億元。主要得益于自主研發產品百悅澤和安進授權產品以及百澤安的銷售增長。另根據百濟神州發布的2025年全年業績預告，公司預計2025年營業收入為362億元至381億元，公司研發、銷售及管理費用合計為295億元至309億元，毛利率維持在80%至90%的中高位區間。營業收入預計增長的調整主要得益于百悅澤在美國市場的地位及其在歐洲和全球其他重要市場的持續擴張。

　　據悉，百濟神州除了百悅澤、百澤安兩大爆款產品之外，還給出了新增長點的積極預期，其在財報中表示，未來18個月內，公司預計將在血液腫瘤和實體瘤管線中迎來超過20項里程碑進展。比如在血液瘤領域，百濟神州預計將于2026年上半年啟動其新一代BCL2抑制劑索托克拉聯合澤布替尼對比阿可替尼聯合維奈克拉三期臨床試驗的患者入組，同年下半年啟動索托克拉用于治療多發性骨髓瘤的三期臨床試驗的患者入組。

　　信達生物在創新藥賽道上同樣跑出了“加速度”，公司自成立以來，聚焦腫瘤、自身免疫、代謝疾病等重大疾病領域，構建了涵蓋單克隆抗體、雙特異性抗體、ADC、小分子藥物等多元化的創新藥管線。16款產品已實現商業化，多款產品惠及全球患者，在技術創新與臨床價值上持續快跑。公司持續優化經營效率與財務結構，也為長期發展筑牢根基，贏得了全球投資者的廣泛信任。

　　從業績上看，信達生物2025年第三季度，公司共取得總產品收入超人民幣33億元，同比保持約40%的強勁增長，得益于腫瘤和綜合管線雙輪驅動共同發力。據悉，近日，信達生物與武田制藥達成一項總額最高可達114億美元的全球戰略合作，雙方將共同推進包括IBI363、IBI343和IBI3001在內的三款創新腫瘤療法的全球開發與商業化。

　　再來看康方生物，其作為一家專注于前沿創新藥研發的新晉生物制藥企業，在2025年中期展現出強勁的增長勢頭和戰略布局。公司營業收入達到14.12億元，同比增長37.75%，增速同比大幅上升109.88個百分點，主要得益于核心產品開坦尼(卡度尼利，PD-1/CTLA-4雙抗)和依達方(依沃西，PD-1/VEGF雙抗)在2024年快速納入醫保并于2025年初實施，顯著帶動銷售增長。據悉，依沃西單抗在III期頭對頭試驗中優于帕博利珠單抗，PFS達11.14個月，風險降低49%；卡度尼利單抗在宮頸癌治療中ORR達31.3%，PD-L1陽性人群達43.8%。

　　此外，康方生物擁有50多個在研創新項目，其中7款產品已獲批上市、1款在審評中、12款進入III期臨床試驗，以及15個潛在雙抗/多抗/雙抗ADC，未來營業收入有望持續大幅增加，推動公司生物制藥行業發展。

　　港股市場的制度優勢為創新藥企業提供了關鍵的融資支持，而企業自身在研發上的持續投入、全球化的商業布局以及產品臨床價值的突破，則構成了板塊長期發展的核心邏輯。隨著更多創新成果落地、全球化合作深化，港股創新藥板塊有望繼續助力中國創新藥產業的發展。

　　機構指出，隨著BD持續落地，當前創新藥板塊景氣度可持續，“創新+國際化”創新藥產業趨勢不變。同時，可繼續重點關注基本面已開始改善的創新藥產業鏈，當前在投融資數據、訂單和業績層面均看到向好趨勢。

　　免責聲明：在任何情況下，本文中的信息或表述的意見，均不構成對任何人的投資建議。

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