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　　【制藥網 醫藥股市】2025 年前三季度，港股創新藥相關 ETF 在資本市場中展現出強勁的增長動能，成為全市場頗受關注的投資標的之一，其中 6 只跨境 ETF 漲幅均突破 100%，包括港股創新藥 ETF 基金、港股創新藥 ETF、港股創新藥 50ETF、港股通醫療 ETF 富國、港股通創新藥 ETF、恒生創新藥 ETF 等，漲幅最高的港股創新藥 ETF 基金更是達到 113.48%。
 

　　分析認為，驅動這一波行情的核心動力首先來自于中國創新藥國際化進程中的里程碑式突破，尤其是重磅 BD(授權合作)交易的密集落地激活了市場情緒。三生制藥與輝瑞就 PD-1/VEGF 雙抗藥物 SSGJ-707 達成的全球授權協議引發行業關注，該交易首付款高達 12.5 億美元(約 90 億元人民幣)，總交易額最高可達 60.5 億美元(約 430 億元)，直接刷新了國產創新藥出海首付款的紀錄，這一突破不僅讓三生制藥股價單日最高漲幅超 40%，更以實打實的商業價值驗證了中國創新藥的國際競爭力，為整個板塊的估值修復打開了空間。這種效應迅速擴散，聯邦制藥的 GLP-1 三重激動劑授權獲得 2 億美元首付款，和鉑醫藥等企業也陸續與跨國藥企達成高額合作，形成了板塊聯動上漲的態勢，標志著中國創新藥正式從 "仿制跟隨" 階段邁入 "創新主導" 的新紀元，國際認可度實現質的飛躍。從數據來看，2024 年中國創新藥對外授權交易數量已達 110 筆，同比增長 39%，首付款總額 50.07 億美元，同比增長 47%，而 2025 年前三個月的 License-out 交易金額更是飆升至 369 億美元，同比增長 26%，年初至今對外交易總金額已突破 500 億美元，在全球占比升至 44%，普米斯 PM8002、三生制藥 SSGJ-707 等 10 項中國管線更躋身 2025 年全球交易金額 TOP20，獲得 BMS、輝瑞等跨國頭部的認可。
 

　　臨床數據的突破性表現與技術平臺的成熟則為板塊上漲提供了堅實的業績支撐，成為 ETF 凈值持續攀升的內在邏輯。2025 年美國臨床腫瘤學會(ASCO)年會期間，中國藥企共有 73 項臨床研究入選口頭報告環節，創下歷史新高，其中信達生物展示的肺癌藥物無進展生存期(PFS)達到 7.3 個月，顯著優于現有療法，百濟神州等頭部企業的研究成果也紛紛超出市場預期。這些數據并非孤立的突破，而是中國藥企在核心技術領域長期積累的集中爆發，在 CAR-T、ADC(抗體偶聯藥物)、雙抗等前沿領域，中國企業已成功打破跨國藥企的壟斷，科倫博泰的 ADC 技術、康方生物的雙抗平臺展現出顯著的成本與效率優勢 —— 研發成本僅為美國的 1/3，臨床試驗周期縮短 30%，且在研管線數量已躍居全球頭位，在 716 個賽道的研發進度處于全球靠前地位。技術突破正加速轉化為商業化潛力，康方生物的依沃西單抗、石藥集團的 EGFR ADC 等重磅藥物已進入 III 期臨床，預計在 2025-2026 年批量上市，行業基本面的改善已得到財務數據的印證：2025 年第一季度，港股創新藥板塊歸母凈利潤同比增長 4.3%，顯著跑贏醫藥行業整體 - 11.4% 的增速，三生制藥、信達生物等頭部企業營收增速維持在 15%-20% 區間，毛利率始終保持 70% 以上的高位，為 ETF 的業績增長提供了扎實基礎。
 

　　政策端的持續發力構建了良好的行業生態，從支付、審批到國際化等多個維度為創新藥發展保駕護航，成為板塊估值修復的重要推手。在支付端，政策調整呈現出明顯的支持導向，2024 年醫保談判中創新藥成功率超 90%，降價幅度收窄至 30% 以內，且國產創新藥占比達 70% 以上，2025 年國家醫保局更進一步，不僅啟動了新一輪醫保談判，還頭次設立商保創新藥目錄，通過 "基本醫保 + 商保" 的協同模式，為創新程度高、臨床價值大但暫無法納入基本醫保的藥品提供補充支付路徑，預計將釋放超 3000 億元市場空間。審批端的效率提升同樣顯著，藥監局持續優化審評流程，加速創新藥上市進程，而商務部推動的生物醫藥分段生產試點，則為跨國合作提供了更多便利，中美歐藥品監管協作的深化更讓國產創新藥的國際化之路愈發通暢，2025 年 9 月復星醫藥子公司復宏漢霖的地舒單抗注射液獲美國 FDA 批準，海普瑞也于 2025 年 2 月斬獲歐盟 GMP 認證，這些進展都讓市場對創新藥的商業化前景充滿信心。
 

　　資金面的共振與估值的性價比則成為行情啟動的直接催化劑，南下資金與外資的同步涌入推動 ETF 規模與成交額持續攀升。從估值角度看，板塊此前的調整為上漲預留了充足空間，截至 2025 年 5 月，港股創新藥板塊平均 PE 僅 15 倍，遠低于 A 股和美股的 24 倍，恒生醫療保健指數自 2021 年高點回撤超 60%，當前估值分位數處于近 3 年的 10% 以下，安全邊際十分顯著，即使在上漲之后，國證港股通創新藥指數市銷率仍在 5.26 左右，處于過去 5 年 64% 的位置，仍有明確修復空間。這種性價比吸引了資金的積極布局，年內南向資金凈買入港股超 500 億元，外資也因中國資產重估加速配置生物醫藥板塊，反映在 ETF 市場上，港股通創新藥 ETF(159570)近 60 日凈流入近 20 億元，規模突破 95 億元，在部分交易日盤中單日凈流入就達 2.26 億元，近 5 日累計 "吸金" 超 7.3 億元，新基金規模一度達 48.23 億元超同類。流動性優勢更放大了資金效應，部分 ETF 如 513120 支持 T+0 交易，單日成交額超 25 億元，既吸引了長期配置資金，也為短線資金提供了參與機會，這種資金與流動性的良性循環，進一步助推了 ETF 凈值的上漲。
 

　　值得注意的是，此次港股創新藥 ETF 的大漲并非短期炒作的結果，而是短期催化與長期邏輯共振的必然。從長期來看，全球醫藥市場正面臨跨國藥企專利懸崖的機遇窗口，截至 2037 年，全球市場 27 款 2024 年銷售額超 40 億美元的重磅藥物將面臨專利失效，釋放超 2400 億美元市場空間，而中國創新藥憑借技術平臺與研發效率優勢，已成為全球創新藥供給的核心力量，依托 License-out 模式有望實現技術價值的全球化兌現，加速填補市場空缺。華福證券測算顯示，2020-2025 年中國授權項目整體有望帶來約 82 億美金凈利潤，按 10 倍 PE 測算潛在市值增量達 817 億美元，未來 5 年港股創新藥板塊甚至可能誕生 3-5 家千億市值企業。短期來看，重磅 BD 交易、ASCO 數據超預期、醫保商保政策落地等事件形成密集催化，推動板塊情緒快速升溫。從基金運作數據看，港股創新藥 ETF 緊密跟蹤標的指數，2025 年第一季度權益投資占比 78.01%，其中港股投資占比超 95%，且 95.31% 集中于醫療保健行業，藥明生物、三生制藥等頭部企業均為核心持倉，這種高度聚焦的配置方式，讓投資者得以充分享受板塊上漲的紅利，盡管部分基金短期凈值增長率略遜于業績比較基準，但日均跟蹤誤差控制在 0.2% 以內，很好地實現了被動投資的跟蹤目標，也讓 ETF 成為普通投資者參與創新藥板塊的高效工具。
 

　　整體而言，2025 年前三季度港股創新藥 ETF 的亮眼表現，是中國創新藥產業從技術突破到商業化驗證、從政策支持到資金認可的體現，既反映了行業發展的內在邏輯，也揭示了資本市場對優質創新資產的價值重估。隨著研發管線的持續兌現、國際化進程的不斷深入以及支付體系的日益完善，創新藥板塊的長期增長動能依然充足，而 ETF 作為分散風險、分享行業紅利的重要載體，其后續表現值得持續關注。
 

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