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　　【制藥網(wǎng) 市場(chǎng)分析】近期以來(lái)，包括光大證券、國(guó)泰君安、平安證券、招商證券等10余家券商發(fā)布了2025年度醫(yī)藥生物行業(yè)投資策略，主要看好的細(xì)分賽道包括創(chuàng)新藥、出海、醫(yī)藥外包(CXO)和醫(yī)療服務(wù)等。
 

　　其中，在創(chuàng)新藥方面，國(guó)泰君安表示，集采政策走向穩(wěn)定成熟、常態(tài)化，影響邊際減弱，創(chuàng)新藥在醫(yī)保談判環(huán)節(jié)獲得政策傾斜。近兩年政策持續(xù)推動(dòng)醫(yī)藥創(chuàng)新，頂層設(shè)計(jì)及地方配套全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展，商業(yè)保險(xiǎn)有望為我國(guó)藥品市場(chǎng)帶來(lái)增長(zhǎng)新動(dòng)力，整體行業(yè)趨勢(shì)向上。當(dāng)前創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向好，供給持續(xù)提速，多款國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥獲批在即，有望帶動(dòng)新一輪放量。同時(shí)，商業(yè)化成果顯著，在部分細(xì)分領(lǐng)域已占地位。Pharma業(yè)績(jī)持續(xù)分化，創(chuàng)新藥及剛需用藥表現(xiàn)較好。Biotech商業(yè)化持續(xù)放量，人均單產(chǎn)持續(xù)提升，扭虧節(jié)點(diǎn)臨近，創(chuàng)新迎來(lái)收獲期。
 

　　出海方面，券商認(rèn)為，研發(fā)創(chuàng)新不斷突破，BD出海勢(shì)頭強(qiáng)勁。海內(nèi)外研發(fā)側(cè)重點(diǎn)有所不同，中國(guó)藥企在多個(gè)領(lǐng)域( ADC、雙抗等)已積累技術(shù)優(yōu)勢(shì)，出海勢(shì)頭尤為迅猛。BD交易為藥企提供造血能力，合作標(biāo)的向“全球新”的早期管線偏移。國(guó)際化形式走向多元化，NewCo模式興起。多款重磅國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥在美國(guó)上市，國(guó)際化布局進(jìn)入收獲期。
 

　　醫(yī)藥外包賽道上，證券公司認(rèn)為，目前CXO行業(yè)正處于周期拐點(diǎn)，供給端產(chǎn)能正在出清，未來(lái)產(chǎn)能利用率有望觸底回升，供需關(guān)系改善催化CXO行業(yè)進(jìn)入上升周期。當(dāng)前建議關(guān)注海外業(yè)務(wù)為主、需求訂單回暖、經(jīng)營(yíng)指標(biāo)出現(xiàn)拐點(diǎn)，以及多肽ADC等高景氣度賽道的CXO公司。推薦關(guān)注：海外創(chuàng)新需求持續(xù)復(fù)蘇，投融資回暖和降息環(huán)境驅(qū)動(dòng)新簽訂單增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)有望持續(xù)環(huán)比改善，建議關(guān)注一體化CXO頭部；ADC、多肽GLP-1行業(yè)高景氣，關(guān)注業(yè)績(jī)強(qiáng)勁增長(zhǎng)、訂單持續(xù)兌現(xiàn)的產(chǎn)業(yè)鏈公司；基于產(chǎn)能利用率恢復(fù)、降本增效措施執(zhí)行、高價(jià)值項(xiàng)目交付等因素，建議關(guān)注毛利率、現(xiàn)金流等指標(biāo)觸底回升的公司。
 

　　此外，在醫(yī)療服務(wù)方面，不少券商公司表示，醫(yī)療服務(wù)需求具備較強(qiáng)剛性屬性，隨著未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)逐步回暖，居民支付能力提升，國(guó)內(nèi)需求不斷提振，業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型厣?。其中，眼科、口腔、體檢和中醫(yī)館類相關(guān)的消費(fèi)屬性較強(qiáng)的醫(yī)療服務(wù)有望迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，值得關(guān)注的是眼科服務(wù)板塊，根據(jù)華廈眼科招股書，眼科醫(yī)療服務(wù)賽道已超千億元規(guī)模，政策春風(fēng)利好民營(yíng)醫(yī)院。券商判斷隨著消費(fèi)環(huán)境逐漸復(fù)蘇，全年眼科服務(wù)板塊有望維持邊際改善趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)眼科醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)期將于 2024 年達(dá)到 2231 億元，而到2025年，市場(chǎng)規(guī)模有望突破2500億元。
 

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